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【明星讲堂第二十五期】审时度势,A股定增投资的"良辰吉时"
发布日期:2018-08-29    浏览次数:45次

 

 

大家好,欢迎收听由含德学院出品的明星讲堂栏目,我是含德基金项目部项目经理李梦芝。今天由我为大家讲一讲关于A股定增投资时机的选择。

以前的人们,在一些重要的事情上,例如上官赴任、上书拜表、开耕狩猎、造船开渔、开市结业等一切日常生活事项、一切生产事项、宗教活动均要择取吉日吉时。今天我们给大家讲的也是如何在A股定增上选择“良辰吉时”。

首先我们先看看目前二级市场A股的运行情况,截止2018年8月23日,整个股票指数过去一年均下跌了18%,但拉长期限看,本轮创业板从2015年至今,跌去64%;中小板指跌去52%;以权重为代表的沪深300跌去38%;可以这么说,过去三年以小盘股为代表的中小创目前已经处于4年以来的最低区域。

而机构在今年上半年持续的资金流入市场,以机构资金为代表ETF基金份额的增长可以看出,2018年以来的份额增幅44%,其中创业板ETF的增长最大,个别公募基金的ETF基金达到了数倍的增长,ETF是指数跟踪基金,它并不是领先指标,但它足以说明目前机构资金在上半年的持续流入;而对应的自然人投资者(散户群体)呢,这个群体的月新增投资者数量在持续下降,其中以自然人代表的公募股票型基金的规模在持续缩水。机构资金在进入这个看似危险的市场,散户则在加速撤退。

之所以要花篇幅跟大家讲A股指数和投资者的状态,是因为A股的定增投资要想取得正收益,避免亏损是完全建立以下这两个方面

第一方面,从战略上,我们如何认为目前周期运行下就是低位?并且这个低点是适合介入的“黄金左侧”

第二方面,从战术上我们如何选择出优质的拟投资标的

今天主要讲的是第一方面,如何定位目前就是低位? 我们先来看看指数吧,因为现在的2700点不等于过去的2700点,上市公司的盈利每年都在增长,2014年至今的4个年份里,全部A股上市公司利润总额增长了27%,其中中小板和创业板利润总额增幅均超过50%;我们知道,企业的盈利永远是估价的核心,A股上市公司这些年的盈利增长是不断抬高指数底部的基石。所以,现在的2700点,基本上等同于过去的2200点。

那么光看指数也不是一个很好的参考依据,我们再来看看估值方面的情况,我们参照TTM估值看,目前中小板的估值是26倍,从50倍跌到26倍,在上一轮2009-2014年的熊市中中小板最低估值是25倍,创业板目前是40倍,从60倍跌到40倍,历史上最低是30倍;上证A股估值12倍,2009年至今最低是8倍。

可以看到,目前中小创的估值已经接近2012-2013年历史最低估值区间。我们也统计了下,在2012-2013年定增参与的平均收益是65%,中位数是52%;而对比定增最火热的2015-2016年,定增平均收益率7%;中位数是-3%。

在目前A股市场中,在2014年开始的这轮强监管去杠杆和国家产业结构升级调整及优化的过程中,大部分中小创企业受到了从资金面、政策面的冲击,A股市场对于公司和行业预期的反应,已经用漫长的下跌提前反应了悲观的预期。在证券投资学上有著名的三大前提假设:1、市场行为涵盖一切信息(这是建立在有效市场假说上的);2、价格围绕价值上下波动,并保持趋势;3、历史总会重演

我们基于对大量数据的分析,以及年初至今以来的大量上市和非上市企业的实地调研发现,一级市场的股权正在逐渐刺破泡沫,投资倍数这十年从7倍下降到1倍多;估值正在走向刺破的边缘,新三板的流动性仍未改善,综合下来看,A股市场目前是最便宜的一个大板块。所以我们选择在A股上市公司定增股份领域去提前布局。我们相信,今年未必完全和2012年-2013年相似,但是有惊人的重合之处。我们或许正踩在A股这一轮周期的最底部。

最后,我想起来格雷厄姆在《证券分析》一书中,首页开篇引用的贺拉斯的名言:现在已然衰败者,将来可能会重放异彩;现在备受青睐者,将来却可能日益腐朽。

各位听众,如果你还在犹疑和不确定,那么记得,投资的胜利者永远属于小部分人,这是一个极其需要独立思考和独立判断;并在大胆假设下坚定布局的行业。我们相信,含德基金现在做的事情就是未来回头看,那小部分先知先觉先布局的机构。

关于A股定增的择时,我们今天讲到这里。谢谢大家的聆听。

更多精彩内容,我们下期再见。

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