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央行超量续作,缓解资金缺乏,短期内降息空间多大?
发布日期:2023-02-16    浏览次数:4062次
2月15日,央行发布公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,今日开展4990亿元中期借贷便利(MLF)和2030亿元7天期逆回购操作,中标利率分别为2.75%和2.00%,与此前持平。
 
鉴于当日有3000亿元MLF和6410亿元逆回购到期,最新MLF操作实现“超量平价”续作。同时,在业内看来,本月LPR报价利率将大概率保持稳定,且预计短期内降息必要性不大。
 
缓解中长期稳定资金的缺乏
 
在此之前,市场对本月MLF超量续作已经持有一定预期。本周进入2月税期高峰,税款入库规模将明显上升。
 
同时,央行逆回购到期量达18400亿元,也是本月上旬较少出现的情况,预计MLF会大概率超量续作。
 
自2月以来,在多重因素的叠加影响下,流动性出现持续收紧,资金利率和同业存单利率出现快速上行,表明了银行在中长期的负债压力仍然较高。
 
2月6日起,央行持续加大每日逆回购投放,资金利率也在9日迎来拐点,但短暂下行后,14日又开始抬头向上。
 
银行同业存单的利率整体延续从1月以来的上行趋势。当前,资金面依赖于央行短期的资金投放,中长期稳定资金仍缺乏。
 
尽管2月以来,央行加量投放逆回购呵护流动性,但期限较短且规模大,没有明显增加中长期资金投放。随着融资需求边际修复,银行对未来流动性预防性需求有所提升。
 
鉴于此,市场普遍认为央行此次对MLF的超量续作旨在缓解当前中长期资金稳定性不足。
 
央行此举核心在于维持流动性的合理充裕、稳增长和稳预期。
 
一是维持流动性合理充裕的需要。受益于疫情防控优化和地方加力稳增长,近期实体融资需求明显回暖,银行间DR007利率一度回升至政策利率(7天期逆回购利率)上方,表明资金面有所趋紧,MLF超额续作有利于保证流动性合理充裕。
 
二是有助于稳增长和支持信贷扩张。1月信贷数据显示房地产相关融资依旧疲弱,未来国内房地产恢复仍具有较大不确定性,需要政策加力支持,增强经济恢复动能。
 
MLF超额续作有利于增加银行的低成本资金来源,增强银行放贷意愿,为稳增长和信贷扩张提供助力。
 
三是有利于提振市场信心。受益于防疫政策优化,国内前期被压抑的需求正处于快速释放期,彼时超额续作MLF,加大政策宽松力度。
 
这既有助于满足实体融资需求,也有利于提振市场信心,与市场主体形成合力,为推动经济重回合理区间起到事半功倍的效果。
 
数据显示,昨日,短端利率涨跌不一。上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜上行16.4个基点,报1.576%。7天Shibor上行8.4个基点,报2.007%。
 
从回购利率看,DR007加权平均利率上升至1.9637%,低于政策利率水平。上交所1天国债逆回购利率(GC001)下降至1.945%。

 

 
市场预计短期内降息必要性不大
 
在本月LPR利率报价方面,业内普遍预计,本月将继续保持稳定的概率较大。
 
主要在于LPR利率锚(MLF利率)继续保持稳定,同时,由于部分银行面临息差压力,也将影响了银行短期下调LPR利率的动力。
 
MLF利率已连续6个月保持不变。这源于年初以来经济回升势头显现,企业融资成本已处于持续下行,1月信贷数据“开门红”也显示企业融资意愿增强,当前降息必要性不高。
 
后续是否继续下调政策利率或直接调降LPR报价仍需视经济和信贷的修复程度而定。
 
目前,多地首套住房贷款利率已大幅下降,并加剧“提前还贷潮”,利率下调效果需继续观察,且为年初加大信贷投放,银行已大幅下调贷款利率,进一步降息空间较小。
 
未来降准、降息仍有空间
 
目前,国内经济复苏前景乐观,但也面临一些的困难和挑战,经济复苏仍需要适度政策支持,推动宽信用,夯实经济复苏基础,稳定市场预期。但总的原则还是总量适度增长,优化信贷结构,提升政策效率。
 
同时,上半年仍有降息的必要。原因在于,一方面,当前国内需求收缩、预期偏弱等问题依旧严峻,另外,受综合通胀指数回落幅度大于实体经济名义融资成本降幅的影响,实际融资成本反而有所上升,且上半年存在进一步上行压力,对需求形成抑制。因此,降息有利于提振需求、改善预期。

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